ΓΕΡΑΣΙΜΟΣ ΧΡ ΜΑΡΓΕΤΗΣ ΟΙΚΟΝΟΜΟΛΟΓΟΣ: ( Aριθμοδείκτες και Μάνατζμεντ, είναι ένας σύγχρονος τρόπος, προσέγγισης που πιστοποιεί με τον καλύτερο τρόπο τις δυνατότητες μιας επιχείρησης, να βελτιώσει την αποδοτικότητα της με γνώμονα την ευημερία – κέρδος.)

Γεράσιμος Χρ. Μαργέτης  

Οικονομολόγος

Φορολογικός Σύμβουλος Επιχειρήσεων

Όλες οι εμπορικές επιχειρήσεις χρησιμοποιούν το χρήμα ως πρώτη ύλη, για την οποία πρέπει να πληρώσουν. Επομένως, πρέπει να επιτύχουν ικανοποιητική απόδοση για να ανταποκριθούν σε αυτές τις πληρωμές. 


Οι επιχειρήσεις που επιτυγχάνουν ικανή απόδοση ώστε να πληρώνουν το επιτόκιο της αγοράς για τη χρηματοδότηση τους συνήθως ευδοκιμούν. Οι επιχειρήσεις που για μεγάλο χρονικό διάστημα αδυνατούν να ανταποκριθούν στα τρέχοντα επιτόκια της αγοράς συνήθως δεν επιβιώνουν, τουλάχιστον με την ίδια μορφή και τους ίδιους ιδιοκτήτες.

Τα μεγάλα ζητήματα στις επιχειρήσεις είναι:

• Τα περιουσιακά στοιχεία,
• Τα κέρδη,
• Η μεγέθυνση,
• Η ταμειακή ροή

Αυτές οι σημαντικές τέσσερεις μεταβλητές  όταν συνδέονται μεταξύ τους  δημιουργούν ισορροπία και προσδιορίζουν την αξία της εταιρείας.

Οι οικονομικοί δείκτες  χρησιμοποιούνται στην οικονομική ανάλυση  από τους ειδικούς αναλυτές (credit analysts) για την λήψη των απαιτούμενων επενδυτικών αποφάσεων ,τον έλεγχο των χρηματοδοτήσεων και τον προσδιορισμό του επιχειρηματικού κινδύνου.

Οι οικονομικοί δείκτες ή άλλως  «αριθμοδείκτης» είναι η σχέση εκείνη η οποία απεικονίζει την παράσταση  ανάμεσα σε δύο μεγέθη της επιχείρησης είτε σαν λόγος, είτε  σε εκατοστιαία ποσοστιαία  αναλογία. Με τους αριθμοδείκτες μια επιχείρηση προσδιορίζει την καθαρή θέση, απεικονίζει το δυναμικό,  την δραστηριότητα, την απόδοση και την επίδοση των  χαρακτηριστικών οικονομικών μεγεθών που την διακρίνει.

 Ο ενδιαφερόμενος αναλυτής πρέπει να είναι ιδιαίτερα προσεκτικός στους λογαριασμούς του ενεργητικού και του παθητικού, ούτως ώστε τα αναγραφόμενα στοιχεία να  ανταποκρίνονται στην πραγματική τους αξία ώστε να εξαλειφθεί ή  περιοριστεί ο  κίνδυνος σε λανθασμένες εκτιμήσεις. Εδώ είναι αξιοσημείωτο να προσεχθεί ο παράγοντας χρόνος διότι τα στοιχεία μπορεί συχνά να μεταβάλλονται σε διάφορες χρονικές περιόδους. Αποτελεί μειονέκτημα των αριθμοδεικτών, διότι οι  αριθμοδείκτες αναφέρονται  σε παρωχημένες καταστάσεις, δεν ερμηνεύουν μια εξέλιξη, απλά θα λέγαμε την  επισημαίνουν. Μέσα από αυτούς  γίνεται εκτίμηση της φερεγγυότητας και της διαχειριστικής ποιότητας  των επιχειρήσεων  του ίδιου κλάδου.

Στην χρηματοοικονομική υπάρχουν μόνο τρία κείμενα από τα οποία αντλούμε τα στοιχεία για την ανάλυση μας. Αυτά είναι:

• Ο ισολογισμός.
• Η κατάσταση αποτελεσμάτων χρήσης.
• Η κατάσταση ταμειακής ροής.

Ο Τζορτζ Μπάνκροφτ (1800-1891) είχε πει: «το εμπόριο αψηφά όλους τους ανέμους, ξεπερνά κάθε καταιγίδα και εισβάλλει σε κάθε περιοχή».

Στο σημερινό άρθρο μας θα αναφερθούμε στην  ανάπτυξη (μεγέθυνση), η οποία είναι αρκετά επίκαιρη τους τελευταίους μήνες και το μεγάλο στοίχημα για την χώρα μας παρά τις δυσοίωνες και αβέβαιες προβλέψεις. Η ανάπτυξη είναι για την επιχείρηση ότι και τα φάρμακα για τον ασθενή: ευεργετικά μέχρι ενός σημείου, αλλά επικίνδυνα και ενδεχομένως μοιραία όταν υπερβαίνουν τα όρια. Υπάρχει ανάγκη ισορροπίας μεταξύ κερδών, ενεργητικού και ανάπτυξης. Οποιαδήποτε ανισορροπία μεταξύ αυτών των συντελεστών θα έχει ισχυρή επίπτωση στην ταμειακή ροή. Με δεδομένες τις ευκαιρίες και τους κινδύνους της ανάπτυξης, ιδιαίτερα σε εποχές υψηλού πληθωρισμού και βαθιάς ύφεσης, η σύνεση επιβάλλει να εξεταστεί κατά πόσον υπάρχει τρόπος προσδιορισμού του επιπέδου της ανάπτυξης που μια εταιρεία μπορεί με ασφάλεια να απορροφήσει.

Θα χρησιμοποιήσουμε τον όρο ισόρροπη ανάπτυξη για να προσδιορίσουμε το ποσοστό ανάπτυξης μιας εταιρείας που μπορεί να υποστηριχτεί από την ταμειακή ροή της, η οποία προκύπτει από την εκμετάλλευση. Αυτό ουσιαστικά σημαίνει ότι το ταμείο βρίσκεται πλήρως σε ισορροπία, με την έννοια ότι, συνεπεία της ανάπτυξης δεν οδεύει ούτε προς πλεόνασμα ούτε προς έλλειμμα.

Για την ερμηνεία της ανάλυσης μας θα χρησιμοποιήσουμε τρείς πανίσχυρους οδηγούς της ταμειακής ροής από τις οικονομικές καταστάσεις:

1)   Κυκλοφορούν ενεργητικό προς πωλήσεις (T)

2)   Παρακρατηθέντα κέρδη προς πωλήσεις (R)

3)   Αύξηση των πωλήσεων (G)

4)   Συντελεστής ισορροπίας (Ε)

Υποθέτουμε περιοριστικά ότι η μια εταιρεία απαιτεί πολύ υψηλά επίπεδα αποθεμάτων και εισπρακτέων λογαριασμών για να υποστηρίξει τις πωλήσεις, τα οποία αυξάνονται με τον ίδιο ταχύτατο ρυθμό με τον οποίο αυξάνονται και οι πωλήσεις, δημιουργώντας έτσι μεγάλη ζήτηση μετρητών. Τα αδιανέμητα κέρδη δεν είναι σε θέση να ανταποκριθούν σ’ αυτή την ανάγκη. Επίσης κάνει μικρή χρήση του πάγιου ενεργητικού και έχει υψηλό δανεισμό. Για να επιτύχουμε ισόρροπη ανάπτυξη σε αυτή την  ειδική περίπτωση ισχύει η σχέση: R/GxT=E.

Όταν Ε=1, η ταμειακή ροή είναι ουδέτερη: τιμές μεγαλύτερες του 1 δείχνουν θετική ταμειακή ροή, και αντιστρόφως. Το Μάνατζμεντ της εταιρείας μπορεί να εστιάσει την προσοχή του στις τρείς προαναφερόμενες μεταβλητές, οι οποίες πρέπει να ισορροπούν έτσι, ώστε η συνακόλουθη τιμή ισορροπίας «Ε» να αυξηθεί τουλάχιστον μέχρι το 1,0. Αυτή είναι η θέση όπου η εταιρεία δε χρειάζεται να αναζητήσει πλέον εξωτερικά κεφάλαια. Είναι απαραίτητο να τονίσουμε ότι μια εταιρεία δεν μπορεί να διοικείται από εξισώσεις. Αυτό που μπορούν να κάνουν οι εξισώσεις είναι να δώσουν μια «στενογραφική» προσέγγιση, που γρήγορα θα εντοπίσει πιθανά προβλήματα.

Οι περιορισμοί του προηγούμενου υποδείγματος  ήταν ότι:

·         Εξέταζε το κυκλοφορούν ενεργητικό αντί για το σύνολο του ενεργητικού.

·         Αγνοούσε το γεγονός ότι οι περισσότερες εταιρείες μπορούν να συμπληρώσουν τα αδιανέμητα κέρδη με κεφάλαια από άλλες πηγές.

Για να χρήζει το υπόδειγμα γενικότερης εφαρμογής θα απεικονίσουμε τις αλλαγές

Πρώτο: να περιλαμβάνονται όλα τα στοιχεία ενεργητικού που επηρεάζονται από την ανάπτυξη.

Δεύτερον: να επιτρέπεται η χρηματοδότηση από ένα μείγμα δανείων και ιδίων κεφαλαίων. Κάθε 1 ευρώ παρακρατούμενων κερδών θα υποστηρίζει δάνεια κατ’ αναλογία προς τον στόχο : ξένα/ιδία κεφάλαια.

Α. R/GxT=1

B. G=R/T

Γ. G=ΑΔΚ/ΙΚ

R: συμβολίζει το λόγο παρακρατηθέντων κερδών/πωλήσεις

Τ: συμβολίζει το λόγο κυκλ.ενεργ/πωλήσεις, αλλά τώρα αυτό μεταβλήθηκε σε ΙΚ/πωλήσεις. Διαιρούμε το R με το T  και απαλείφουμε τις πωλήσεις για να πάρουμε την εξίσωση: G=ΠΡΚ/ΙΚ (θα πρέπει για λόγους ακρίβειας να χρησιμοποιούμε ΙΚ έναρξης και όχι κλεισίματος).

Σύμφωνα με την τελική εξίσωση της ισόρροπης ανάπτυξης (ΠΡΚ/ΙΚ) το ποσοστό της αυτοχρηματοδοτούμενης ανάπτυξης μιας εταιρείας υπολογίζεται με ποσοστό των παρακρατηθέντων κερδών επί των ιδίων κεφαλαίων (χρησιμοποιώντας τον ισολογισμό έναρξης της περιόδου).

Ανάπτυξη καθ΄υπέρβαση αυτού του ποσοστού θα απαιτήσει επιπλέον ιδία κεφάλαια ή θα προκαλέσει αποδυνάμωση των δεικτών. Οι παραδοχές που βρίσκονται πίσω από αυτό τον τύπο είναι σημαντικές. Οι παραδοχές αυτές είναι ότι η αύξηση των πωλήσεων θα συνδυαστεί ακριβώς με αύξηση τόσο του κυκλοφορούντος όσο και του πάγιου ενεργητικού. Γίνεται επιπλέον η παραδοχή ότι τα κέρδη, οι τόκοι, οι φόροι και τα μερίσματα θα αυξηθούν με τον ίδιο τρόπο. Τέλος, γίνεται η παραδοχή ότι θα εφαρμοστεί σταθερός δείκτης ξένων προς ιδία κεφάλαια.

 Η στρατηγική που θα συνέδεε στοιχεία και από τα δύο αυτά σενάρια θα είχε μεγαλύτερες πιθανότητες να φέρει αποτελέσματα. Η τελική συνδυαστική στρατηγική εμφανίζεται στην απεικόνιση της «ανάπτυξης».Η πλέον αξιόλογη εταιρεία για να κατέχει ή να εξαγοράσει κάποιος είναι η εταιρεία με υψηλή ανάπτυξη και υψηλά κέρδη. Η λιγότερο αξιόλογη δεν είναι αυτή που έχει χαμηλή ανάπτυξη και χαμηλό κέρδος. Μια τέτοια εταιρεία δεν αξίζει μεν πολλά, αλλά δεν είναι επικίνδυνη. Η χειρότερη εταιρεία είναι η εταιρεία που έχει υψηλή ανάπτυξη και χαμηλή κερδοφορία. Εάν αυτή η εταιρεία έχει επίσης υψηλό δείκτη ενεργητικού προς πωλήσεις, τότε διαθέτει όλες τις προϋποθέσεις για οικονομική καταστροφή.

*Βιβλιογραφία: Aριθμοδείκτες και Μάνατζμεντ Ciaran Walsh,1996

                                                                                                 ΒΡΕΙΤΕ ΜΑΣ ΣΤΟ ΧΑΡΤΗ

Γεράσιμος Χρ. Μαργέτης

Οικονομολόγος – Φορολογικός Σύμβουλος Επιχειρήσεων

Γούναρη 112-114 Γλύφαδα, τ.κ 16561

Τηλ: 210 9604542

Κιν:  697 3304697

Email: ath-etax@otenet.gr

ΣΥΝΤΟΜΟ ΒΙΟΓΡΑΦΙΚΟ

Ο Γεράσιμος Χρ. Μαργέτης είναι Οικονομολόγος – Εσωτερικός Ελεγκτής Επιχειρήσεων, μέλος του Οικονομικού Επιμελητηρίου της Ελλάδας, κατέχει άδεια ασκήσεως οικονομολογικού επαγγέλματος και άδεια ασκήσεως επαγγέλματος Λογιστή - Φοροτεχνικού Α΄Τάξης. Είναι αξιολογητής στα μητρώα αξιολογητών του Ε.Φ.ΕΠ.Α.Ε που διαχειρίζεται προγράμματα του Ε.Σ.Π.Α. Διετέλεσε εισηγητής αρκετά χρόνια σε επιστημονικά θέματα όπως: «Αποτίμηση κινδύνου και Επενδύσεων», «Εσωτερικός έλεγχος», «Χρηματοοικονομική και Διοικητική Λογιστική», «Φορολογία Α.Ε, ΕΠ.Ε»  «Χρηματοοικονομικό Μάνατζμεντ» «Αποτίμηση  Επιχειρήσεων»,

« Στρατηγική Επιχειρήσεων», Φορολογικός εισηγητής σε ημερίδες της πολυεθνικής εταιρείας Bristol –Myers-Squibb και Φορολογικός Σύμβουλος του Δελτίου Φαρμακοποιών με μεγάλη συγγραφή  άρθρων. Διατηρεί γραφείο Οικονομικών μελετών, finance-credit analysis, Λογιστικών και Φορολογικών υπηρεσιών στην Γλυφάδα, επί της οδού Γούναρη 112-114 (Εμπορικό κέντρο Ζικ-Ζακ), τηλ επικοινωνίας: 210-9604 542 697 3304 697.

Share: